一季度巨利631亿，腾讯仍在上涨

腾讯今年三季度再次“赢钱”。其中游戏和人工智能表现尤为突出，尤其是人工智能技术在三大主营业务中的降本增效。腾讯单季度研发费用也达到创纪录的228亿元。然而，随着各大科技公司发起人工智能基础设施投资竞赛，腾讯缩减了资本支出。 AI想要讲述什么样的故事？ 11月13日，腾讯发布今年第三季度财报，实现总营收1928.7亿元，同比增长15%；净利润631.3亿元，同比增长19%；非国际财务报告准则归属于股东净利润705.51亿元，同比增长18%。腾讯能赚钱，这是老生常谈。市场更关心的是它如何赚钱。游戏和AI是腾讯财报主角本季度。游戏业务一直是腾讯的根本，第三季度营收首次突破600亿元。 “AI”一词在财报中被提及11次，腾讯三大主营业务的发展离不开它的帮助。为支持AI研发，本季度腾讯研发费用达到228亿元，创下单季度新高。但与此形成鲜明对比的是，腾讯本季度的资本支出环比下降超过32%，至129.8亿元。其他主要科技公司也迅速大力投资人工智能基础设施。 AI也为腾讯的业绩做出了重大贡献。然而，腾讯对于AI投资的态度却一直“暧昧”。 01、游戏收入首次突破600亿，玩“苹果税”。作为腾讯的“主要女主角”，游戏业务继续扮演“财报显示，腾讯第三季度业务总收入达636亿元，同比增长22.8%，其中国内市场游戏收入428亿元，同比增长15%；海外市场游戏收入208亿元，同比增长43%。海外市场收入增速几乎是国内市场的三倍。国内市场，规模首次突破200亿元大关，成为腾讯近十几年来在海外低调布局的mgame迎来爆发式增长，目前这种模式已进入收获季。已成为人们的“定锚”r 海外收入。经典产品《部落冲突：皇室战争》通过改变玩法、匹配优化机制和热门IP链接，9月日均活跃度和收入再创新高。第三方数据显示，其9月销售额或已突破7.5亿元，同比增长360%。展开全文 2023年腾讯投资的3A旗下Techland Studio开发的新游戏《消逝的光芒：陷阱》自9月份上线以来，全球销量已超过500万份，已成为国际市场收入增长的主要推动力之一。 Funcom Studio的《沙丘：觉醒》仅两周就取得了全球销量1000万份的成绩，磨齿游戏开发的《流放之路2》延续了前作的声誉，连续8周位居Steam全球销量榜榜首。 在本土市场，腾讯游戏的经典IP组合也表现强劲。 Sensortower报告显示腾讯游戏正处于领先地位7-9月中国手游记者全球收入排行榜榜首，《王者荣耀》《和平精英》再次进入全球手游收入排行榜前十。 作为腾讯的“长青游戏”，《王者荣耀》在10月26日十周年庆典上宣布，到2025年国服日活跃用户将突破1.39亿，全球月活跃用户将突破2.6亿。 11月8日，《王者荣耀》职业联赛年度总决赛将在北京举行，现场观众人数达62200人，创下赛事举办以来的新纪录。 去年9月推出的《三角洲行动》已成为腾讯在射击游戏领域的新王牌。七麦数据显示，第三季度，手游版《三角洲行动》游戏在畅销游戏排行榜上从未跌出过前十，并荣登众多贝斯排行榜榜首。财报中，腾讯还用“本季度跻身行业前三”来形容“三角洲行动”的业绩。 第三季度，腾讯社交网络收入（包括小游戏平台服务费）同比增长5%至323亿元。腾讯财报披露当天，还曝出一则消息：腾讯与苹果就iOS小游戏达成协议，苹果将抽取用户购买价的15%。有业内人士认为，这将是影响国内小游戏生态的一件大事。 该协议结束了双方长达一年的谈判。腾讯与苹果围绕微信内购的纠纷已经持续了10年。与苹果向大多数应用程序开发者收取的 30% 份额相比，这 15% 的“苹果税”是分摊的。微信小游戏业务也是腾讯营收的重要组成部分。与苹果达成协议后，腾讯将更好规划业务发展iOS 端。基于微信庞大的用户基数以及近年来微信小游戏收入的不断扩大，也能为苹果带来大量收入。 苹果并非没有自己的目标。如果开发者想要享受这个折扣，就必须在开发过程中深度融入苹果的软件技术。小程序生态未来或有新的发展机遇，腾讯、苹果等渠道平台博弈陷入深水区。 在财报电话会议上，腾讯总裁刘炽平对此回应称：“我们与苹果在很多不同领域都有很好的合作关系，我们与苹果进行了对话，让小游戏生态变得更加创新。” 02.AI战略走向生态融合 在腾讯第三季度，AI始终是一个高频关键词。刘炽平在财报电话会议上指出，人工智能对腾讯今年的营收和毛利润水平做出了重大贡献。四分之一。 AI已经成为companyLayer所有业务的“基础”。腾讯还在财报中强调了人工智能在各主要业务板块的价值。 在“核心”游戏业务上，AI科技优化了《王者荣耀》等旗舰产品的PVE（玩家对抗环境）智能和用户匹配机制，提高了用户参与度，支撑了本土游戏收入的增长。 “AI+广告”也是如此。第三季度，腾讯营销服务收入同比增长21%至362.4亿元，连续12个季度保持两位数增长。刘炽平在电话会议中表示，广告收入增长的近一半来自人工智能驱动的广告技术带来的ECPM（每千次展示有效成本）的增加。 腾讯金融科技企业中的腾讯第三季度营收582亿元，同比增长f 10%。其中，企业服务收入保持两位数增长，主要源自云服务收入增长，包括企业客户对人工智能相关服务的需求不断增长。 出海和人工智能是几乎所有mga云厂商面临的两大增长问题。腾讯成绩单显示，腾讯云持续推进国际化进程，近三年营收保持两位数高增长。目前服务于90%以上的海外顶级互联网公司和95%以上的海外顶级游戏公司。 但从行业整体情况来看，在AI云服务方面，面对对手的攻击，腾讯云仍然面临着巨大的压力。 市场研究机构Informa（OMDIA）发布的《中国AI云市场，1H25》报告显示，2025年上半年中国云市场市场规模将达223亿元，其中阿里云占ts为35.8%，排名第一，超过后三者之和；火山引擎和华为云成本分别为14.8%和13.1%，腾讯云排名第四，为7%。 IDC报告数据显示，今年上半年，火山引擎在中国大型公有云服务模式中以49.2%的份额领跑细分市场，阿里云和百度智能云分别排名第二和第三。 腾讯云选择了“求稳”。 《财经》报道称，腾讯集团副总裁、政企业务总裁李强表示，近三年来，腾讯云的毛利润明显提升。 “不仅实现了两位数的增长，盈利质量也在全国名列前茅。”不过，它也做出了很大的权衡，比如减少价格竞争、减少低质量项目。腾讯云不以补贴或亏损换取收入。他认为如果自己不参与ed，他可能会失去一些机会，但腾讯云更注重长期发展。 在本次电话会议中，腾讯也承认，AI芯片供应不足是限制云业务收入增长的主要因素，但腾讯目前的GPU储备足以满足内部使用需求。从这一点来看，腾讯优先使用计算资源来保证大模型开发的大模型的需求，而不是将其商业化。 在腾讯的AI战略中，更大的野心是将AI应用深度融入生态系统。 AI助手腾讯元宝是开放生态的先行者。目前，元宝已接入微信、QQ、腾讯地图、腾讯会议、腾讯文档等十二多个内部应用。腾讯持续加大元宝推广投入。 Dataeye数据显示，2025年1月至10月，元宝AI产品素材量排名第一（国内市场应用市场购买量）其次是夸克和豆宝。不过，9-10月iOS端头部AI应用下载量中，豆宝依然保持领先，元宝排名第三。 元宝的进步以及其他应用的AI功能都依赖于主模型的能力。腾讯大混元模式近年来不断加速技术更新，财报显示其技术测试也取得了顶级成绩。 不过，腾讯营销服务板块的增速尚未达到该机构此前预期的22%的增长上限。金融科技和企业服务板块的收入也低于市场预期的585亿元至590亿元。人工智能的商业价值尚未充分释放。此时，腾讯的资本支出大幅减少，引起了市场的关注。 03.研发投入228亿，但资本支出有所下降。 财报显示，腾讯第三季度资本支出为129.8亿元，同比下降24.06%，环比降幅达到32.05%。腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔表示，公司2025年全年的实际资本支出甚至高于2024年，但这显然低于之前的指导范围。 这显然不能满足市场的胃口。高盛今年10月发布的研究报告中，将阿里巴巴三年资本支出预测从3800亿元上调至4600亿元，腾讯三年目标从3000亿元上调至3500亿元。预计2025年资本支出将达到1000亿元，2027年将达到1290亿元。 腾讯2024年资本支出将超767亿元，同比增长221%创历史新高。今年以来，其累计资本支出为596亿元，高盛的预期很可能难以实现。 目前腾讯单季度资本支出约占营收的6%，而阿里巴巴二季度资本支出占比超过15%。 资本支出是AI厂商构筑技术壁垒的“战略弹药”。在9月份的云栖大会上，阿里巴巴集团CEO吴永明表示，正在积极推动人工智能基础设施建设，三年内投资3800亿元，并计划加大投入。近日，有媒体报道称，阿里巴巴已秘密启动“问文”项目，打造一款同名个人AI助手应用，全面对标ChatGPT。 在全球科技巨头纷纷投入AI基础设施“军备竞赛”之际，腾讯的态度却突然转变只是变得“克制”，这多少让投资者感到有些意外。 有分析师在财报电话会议上直接提出这样的问题：是否存在一种风险：该公司可能会因为“不够活跃”而在未来潜在的人工智能应用市场中输给拥有更好建模能力或更积极资本支出的公司。 刘炽平回应称，现阶段，腾讯并不认为中国市场存在“绝对领先的模式”。 “由于每个公司都处于激烈的竞争中，不同的模式可以有自己的优势和劣势，我们并不认为自己落后。”他说。 然而，与资本支出收缩形成鲜明对比的是，腾讯持续加大对研发和AI人才的投入。腾讯第三季度研发费用达到228亿元，同比增长28%，创下单季度新高。驰聘在财报中还表示，腾讯将继续升级近期混元模式的架构和团队建设已经确定，腾讯正在招募更多的顶尖人才。 从这一点开始，腾讯仍然觉得自己的“知识”还不够，加速了人才的招募，以弥补现阶段自身AI技术积累的短板。 从长远发展来看，腾讯对AI的态度更注重“务实”：在AI芯片供应有限的情况下，将资源集中用于AI能力的内部提升，降低外部硬件采购等高投入的风险，将AI技术导入核心业务。在大模型竞争方面，腾讯的混元大模型进入市场较晚，在之前就被抓住了。然而，生态是腾讯尚未投入战斗的一张牌。 腾讯有一个微信生态AI Agent的梦想，这也是最大的想象空间。 刘炽平透露微信将在最终推出人工智能代理，让用户能够利用人工智能完成微信内的多项任务，了解用户的需求、愿望和兴趣。微信拥有强大的通讯和社交生态系统，以及购物和支付场景，几乎成为用户理想的助手。但他也表示，这一愿景仍处于早期阶段。 截至今年9月底，微信及微信月活跃账户总数达到14.14亿。作为超级入口应用和天然流量池，一旦腾讯使用了这一“杀手锏”，微信在这场AI应用战争中仍将占据优势。腾讯的新AI叙事才刚刚开始，这场生态变革还有很长的路要走。 。